Спасательный круг для ЕС

«Внимание всего мира было приковано к нашим переговорам, — заявила канцлер Германии Ангела Меркель, выйдя к журналистам 27 октября в 4 утра по брюссельскому времени (6 утра по московскому). — Мы, европейцы, показали сегодня, что пришли к общему правильному решению». Для этого лидерам ЕС потребовалось почти 11 часов жарких дискуссий. В результате они, кажется, сделали все, чтобы убедить инвесторов: больше еврозоне коллапс не грозит. О ключевом условии успеха информагентствам сразу же после саммита рассказал президент Франции Николя Саркози: он позвонит председателю КНР Ху Цзиньтао и попросит денег. Не себе, конечно, а в европейский фонд финансовой стабильности.

Игру, в которую политики играют с кредиторами Европы, удобнее всего представить в виде несложной арифметической задачи.

Дано: южная половина Европы (Греция, Италия, Испания, Португалия) и часть северной (Ирландия) неплатежеспособна.

Ключевые страны Европы (Франция и Великобритания) могут присоединиться к этому клубу падших при негативном развитии ситуации на рынках.

Следует доказать: европейские страны пройдут через кризис без дефолтов, а еврозона — без потерь: ее не покинет ни одна из 17 стран, пользующихся единой валютой.

Поскольку суммарный счет долгам идет на многие триллионы евро**The New Times подробно писал об этом в № 33 от 10 октября 2011 г., кажется, что задача заведомо не имеет решения. Греция даже с помощью всей Европы не погасит свой долг, составляющий 170% ВВП, равно как и Италия с ее долговым бременем в 120% ВВП. Почти два года потребовалось экономистам, чтобы привести политиков к очевидному выводу: без масштабного списания задолженности Греции не обойтись.

Конечно, оптимальный способ решения приведенной выше задачки — существенно увеличить темпы экономического роста в еврозоне (хотя бы до 4% в год) и не снижать их лет десять. Тогда ВВП заметно вырастет, а долговое бремя уменьшится в два-три раза. Но сегодня политики не могут подстегнуть экономический рост девальвацией евро: США и развивающиеся страны тоже не могут допустить сильного удорожания своих валют из-за угрозы остановки собственного экономического роста. К тому же удешевление евро сделает невыгодной покупку евродолгов. Не может Евро-па и снизить налоги: население стареет, надо выплачивать долги, к затягиванию поясов, как показывают массовые забастовки по всему континенту, никто не готов. Нет денег и на бюджетные инвестиции в инфраструктуру, что создало бы рабочие места и подстегнуло экономический рост.

В силу этих ограничений у Европы остается только один вариант — продление агонии.

Главный позитивный итог саммита ЕС — списание греческого долга. Изначально чиновники ЕС настаивали на списании 60% долга, но после долгих споров были вынуждены согласиться с директором Института международных финансов (ассоциация, объединяющая крупнейшие банки мира) Чарльзом Далларой: ограничиться секвестром половины долга. Банки-кредиторы, несущие от подобного списания прямые потери, упирались как могли и еще за пару дней до саммита настаивали, что июльское соглашение, по которому списания могут составить 21%, не должно пересматриваться. Затем они согласились на 40%, а ночью 27-го — и на 50%. Но больше не уступили. Параллельно Греция получает очередной кредитный транш ЕС и МВФ, который позволяет выплачивать оставшиеся долги, а суммарно вторая кредитная линия увеличена со €109 млрд до €130 млрд.

„

Чтобы довериться европейскому плану, надо крепко-накрепко зажмуриться или просто смириться с потерями

”

Второе решение ЕС обязывает увеличить капитал 70 крупнейших банков Европы на €106 млрд, чтобы они достигли минимального девятипроцентного порога достаточности капитала. Несколько стран самостоятельно профинансировать увеличение капитала банков за счет бюджетных средств не смогут — это касается даже Франции: им должны будут оказать поддержку из Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF).

Кстати, самый острый вопрос евросаммита — как увеличить размер EFSF, составляющий сейчас €440 млрд. Из этого фонда европейцам предстоит финансировать капитализацию банков (их европейские активы «неожиданно» стали плохими, что нужно компенсировать увеличением капитала, иначе банк не может продолжать работу), помощь проблемным странам и покупку на первичном и вторичном рынке долгов стран Европы. Только на поддержку Греции (уже после списания долга) фонду придется потратить €70 млрд.

Но самое главное — за счет средств EFSF еврочиновники придумали гарантировать порядка 20% новых долгов проблемных стран еврозоны. Это позволит, как они считают, решить главную задачу: повысить доверие к Европе, используя относительно небольшую сумму денег с «плечом». Если использовать на гарантии половину собранной в фонд суммы, можно было бы выпустить примерно €1 трлн новых гособлигаций.

Однако даже с использованием гарантийного «плеча» средств фонда явно не хватит для спасения крупных экономик — таких как итальянская. Поэтому обсуждается вариант, при котором EFSF, обладающий первоклассным рейтингом от международных агентств, привлекает средства из-за пределов Европы и финансирует проблемные банки и страны.

Вот почему Саркози позвонил Ху, а следом в Китай отправился глава EFSF Клаус Реглинг. «Это нормальный этап переговоров с важными покупателями облигаций», — говорит пресс-секретарь фонда Криштоф Рош. Европейские эксперты не сомневаются, что теперь приглашений поучаствовать в финансировании фонда следует ждать Москве и странам Персидского залива. До сих пор (если оставить за скобками российский кредит Кипру, оказывающему крупным отечественным компаниям слишком важные бизнес-услуги) развивающиеся страны были согласны финансировать Европу не непосредственно, а только через МВФ. Но взносы в капитал МВФ неизбежно приведут и к перераспределению долей в управлении фондом, поэтому США пока эту идею заблокировали. Им важно сохранить МВФ как инструмент давления на Китай. А Европе придется выпрашивать кредиты на двусторонней основе.

Давление на развивающиеся страны должно достичь апогея к 3–4 ноября, когда состоится еще один саммит — на этот раз соберется «двадцатка». Но чтобы довериться европейскому плану, надо крепко-накрепко зажмуриться или просто смириться с потерями. Поэтому в реальности все крупные держатели европейских активов (валюта, акции и облигации) в последние недели пытаются минимизировать свои вложения. Ситуация далека от развязки, убежден глава аналитического отдела Gavekal Пьер Гав: «Мы поймем, чем это все закончится, только через год или два». Со своей стороны председатель Европейской комиссии Жозе Мануэл Баррозу сообщил, что работа по одобренным саммитом мерам еще не завершена. «Это марафон, а не спринт. Вся техническая работа, призванная завершить данный пакет мер, будет доведена до конца компетентными службами в ближайшие недели», — сказал Баррозу.

«Европа долго катилась по наклонной. Теперь создается впечатление, что мы подходим, может, и не к последней, но хотя бы к следующей главе, и говорится в ней о том, как крах системы будет предотвращен», — оптимистичен главный управляющий фондами в Huntington Asset Advisors Питер Соррентино.

Рынки тоже настроены на оптимизм. Решениям ночного европейского саммита они отсалютовали ростом: индекс Dow Jones вырос на 1,4%, японский Nikkei 225 — на 1,5%, гонконгский HangSeng — на 1,7%, австралийский S&P/ASX 200 — на 2,5%. Российский РТС поднялся на 2,7%.